Poplatky za soukromé akcie Akciové fondy

Sektor private equity věnuje značnou pozornost mnoha vrstvám poplatků, zejména s ohledem na dílčí parity, které v posledních letech dosáhl. To vyvolává rostoucí odpor investorů.

Studie provedená univerzitními akademiky z Yale a Maastrichtu Financial Times konstatuje, že v průběhu deseti let od roku 2001 vydělávaly americké penzijní fondy po poplatcích 4,5% ročně z investic soukromého kapitálu. Nepříznivě to srovnává se S&P 400, který za stejné období dosáhl průměrného ročního výnosu 6,7% a reinvestoval dividendy. Studie také uvádí, že při zvažování všech poplatků si fondy ponechaly přibližně 70% hrubých výnosů z fondů soukromého kapitálu.

Podstatně silnější obvinění pochází od profesionálního manažera peněz a autora Simona Lacka Zajišťovací fond Mirage. V této knize odhaduje, že od roku 1998 do roku 2010 zajišťovací fondy kolektivně vrátily investorům pouhých 9 miliard dolarů, zatímco svým manažerům a dalším zasvěceným osobám poskytly neuvěřitelných 440 miliard dolarů.

Zatímco hedžové fondy a fondy soukromého kapitálu nejsou synonymní, mezi těmito odvětvími vesmíru pro správu peněžních prostředků existuje dost podobností, které naznačují, že takovéto zkreslené rozdělení může být také indikativní. Mezi nejčastěji pozorované soukromé kapitálové poplatky patří:

Poplatky za správu

Poplatky za správu teoreticky pokrývají provozní náklady soukromých kapitálových společností, i když rostoucí počet výzkumů naznačuje, že tyto poplatky obvykle výrazně převyšují náklady. Poplatky za správu jsou obvykle od 1,5% do 2,0% aktiv.

V prvních letech existence fondu soukromého kapitálu však může poplatek za správu představovat mnohem vyšší procento skutečných investic. Je to proto, že se obvykle posuzuje také ze všech peněžních prostředků, které investoři do fondu vložili, ale které fond ještě nemá investovat.

Výkonnostní poplatky

Poplatky za výkonnost se obvykle pohybují okolo 20% všech investičních zisků zaznamenaných fondem soukromého kapitálu. Pokud v daném roce vznikne fondu ztráta, výkonnostní poplatky jsou nulové. Kromě toho osvědčené postupy v tomto odvětví určují, že před dosažením výkonnostních poplatků by kumulativní minulé ztráty měly být kompenzovány zisky v následujících letech.

Poplatky za dohodu

Poplatky za úplaty účtuje společnost private equity společnosti ve svých portfoliích. Měly by pokrýt různé administrativní služby, které poskytuje první.

Poplatky za transakce

Transakční poplatky účtují odkupní společnosti společnostem, které nakupují. V letech 2009 a 2010 se tyto poplatky pohybovaly kolem 1,24% velikosti transakce, u odkupů v hodnotě 500 až 1 mld. USD, což je o 0,99% více než v roce 2005 až 2008.

Monitorovací poplatky

Poplatky za sledování jsou placeny portfoliovými společnostmi svým vlastníkům soukromých kapitálových společností, aby pokryly různé poradenské a poradenské služby.

Příklady dvojitého nabíjení

Tyto různé soukromé kapitálové poplatky se dostávají pod rostoucí kritiku nejen za to, že jsou nadměrné, ale proto, že představují dvojí účtování poplatků za stejné činnosti a služby, které jsou posuzovány současně investorům a společnostem v portfoliu.

Když veřejnoprávní portfoliové společnosti chodí na veřejnost, musí často platit nadměrné částky poplatků, aby ukončily své poradenské smlouvy s private equity společnostmi, ačkoli hlavní zdroj zisku pro společnosti zabývající se private equity a buyout firmami má zajistit, aby právě od převzetí veřejnosti portfoliových společností.

Některé private equity společnosti hodnotí poplatek za portfoliové společnosti za refinancování svého dluhu. Mnoho pozorovatelů zasahuje jako nadměrné, a to ze dvou důvodů. Za prvé, soukromé kapitálové společnosti jsou zpravidla zodpovědné za hromadění velkých částek dluhu na prvním místě, když berou společnosti soukromé do odkupů s využitím pákového efektu (LBO). Za druhé, refinancování při nižších úrokových sazbách zvyšuje zisk portfoliové společnosti, a tím i potenciální zisky private equity.

Reakce investorů

Rostoucí počet investorů trvá na tom, že tyto různé další poplatky by měly být použity spíše k vyrovnání správcovského poplatku, než aby sloužily jako dodatky k němu, které vytvářejí čistý zisk pro soukromou kapitálovou společnost, nebo podporují nadměrné odškodnění jejích zaměstnanců. V reakci na to se zhruba 83% transakčních poplatků spojených s prostředky získanými v roce 2011 vrací investorům, oproti 70% v případě fondů získaných v roce 2009. To však může být kompenzováno celkovým nárůstem těchto a dalších poplatků.

Pobídky penzijních fondů

Peněžní manažeři v různých penzijních fondech mohou mít perverzní motivaci preferovat přerozdělení těchto různých poplatků do jejich přímé eliminace. Je to z toho důvodu, že rabaty jsou často účtovány jako zvýšení výnosů z investic. To zase zvýší vlastní odměny manažerů peněz, zejména pokud dostanou bonusy vázané na návratnost investic.

Na druhou stranu, pokud by poplatky nebyly účtovány, arbitrární ocenění přidělená společnostem portfolia (svévolné, protože nemají akcie obchodované s cennými papíry a ceny na veřejných trzích cenných papírů) by se pravděpodobně nepovažovala za zvýšenou o odpovídající výši..

Prameny:"Investoři fondu odkupů požadují změnu" zastaralé "struktury poplatků," Financial Times, 7. listopadu 2011. "Private equity: Poplatek vysoko tak hloupý," Ekonom, 12. listopadu 2011. "Soukromé kapitálové poplatky zpochybněny" a "Fond managementu zisky pod kontrolou," Financial Times, 24. ledna 2012. "Odměny za neúspěch: Hedgeoví klienti splácejí hodně za trochu, podle tohoto ničivého vystavení," dodal. Financial Times, 18. února 2012.