Co je to SEC pravidlo 15c3-3?

Pravidlo 15c3-3, které bylo povoleno v roce 1972 SEC, je určeno k ochraně klientských účtů u obchodníků s cennými papíry. To bylo přijato v odezvě na 1968 Wall Street papírování Crunch, který vyústil v neúspěch mnoha firem a významné ztráty pro jejich klienty. Stručně řečeno, pravidlo určuje množství hotovosti a cenných papírů, které musí makléř-dealer firmy oddělit ve speciálně chráněných účtech jménem svých klientů. Záměrem je zajistit, aby klienti mohli na požádání stáhnout většinu svých podílů, i když se firma stane insolventní.

Výpočet

Minimálně jednou týdně musí firmy makléř-dealer vypořádat to, co dluží klientům, a to, co jim klienti dluží, a to jak v hotovosti, tak v cenných papírech. Pokud částka dlužná klientům převyšuje dlužnou částku od klientů, musí firma uzamknout její část (výpočet je dán pravidlem 15c3-3) na „Zvláštní rezervní bankovní účet pro výhradní prospěch zákazníků“. v něm nemohou být používány pro žádný účel, jako je obchodování na vlastní účet nebo financování operací.

Částka na tomto účtu může dosáhnout jedné miliardy firem za miliardy dolarů.

Výpočet má komplexní úpravy týkající se ujednání o derivátech a půjčkách. Existují také úrovně rizika přiřazené různým třídám aktiv, které také mohou komplikovaně měnit výpočet. Kritici poznamenávají, že klienti ve vážném úvěrovém či likviditním krizi nemusí být schopni včas plnit své závazky vůči firmě makléř-dealer, pokud vůbec. V důsledku toho jsou podle jejich názoru částky, které byly vyčleněny podle pravidla 15c3-3, příliš nízké. V reakci na neúspěchy Lehman Brothers a MF Global, ve kterých byly miliardy dolarů v klientských fondech ztraceny zcela nebo pouze po letech bojů, SEC toto pravidlo zpřísnila.

Merrill Lynch Probe

SEC vyšetřuje, zda Bank of America a její dceřiná společnost Merrill Lynch použily složitou strategii k obcházení pravidla 15c3-3 a zvýšení zisku, čímž jsou v tomto procesu ohroženy účty drobných klientů. Toto tvrzení je, že tento režim probíhal v Merrill Lynch po dobu nejméně tří let a skončil v polovině roku 2012. Bank of America, která získala Merrill Lynch v roce 2009, již vyplatila více než 70 miliard dolarů v osadách vyplývajících z úvěrové krize v roce 2008.

Jedno schéma, které Merrill Lynch použil, se nazývalo „páková konverze“. V něm bylo několik klientů s čistým jměním navýšeno k tomu, aby vložili peníze navíc (v některých případech dosáhli milionů dolarů) jako zajištění úvěrů v hodnotě téměř 100krát vyšší. Okamžitým efektem byl dramatický nárůst toho, co klienti dlužili společnosti Merrill Lynch, což představuje stejný pokles čistých závazků firmy vůči klientům, a tedy snížení velikosti účtu uzamčení. Občas tento režim uvolnil až 5 miliard dolarů ve fondech, mimo účet, který by jinak měl hodnotu až 20 miliard dolarů.

Úspory v nákladech na financování (tím, že jsou schopny tyto prostředky nasazovat jinde ve firmě a tím eliminovat potřebu získat podobnou částku prostřednictvím bankovních úvěrů nebo trhů s veřejným dluhem) činily přibližně 20 milionů dolarů ročně.

Kromě toho Merrill Lynch použil jako nástroj pro řízení rizik pro své obchodní stoly režim pákového převodu. Pokud by obchodní stůl získal jistou velkou pozici v daném cenném papíru, který chtěl zajistit, mohl by z něj vytěžit všechny nebo většinu z těchto klientů s vysokou čistou hodnotou, a to s využitím půjček, které jim byly poskytnuty k úhradě. Jak tito klienti profitovali z účasti na pákovém převodu, je nejasný.

_{Zdroje: "Co je to velká dohoda o pravidlu 15c3-3," wsj.com, 28. dubna 2015; "SEC sondy BofA přes Merrill Tactic," Wall Street Journal, 29. dubna 2015.}